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《西鳳酒招商代理》貴州茅臺有望走出“泥沼” 繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢 茅臺今年所提出的3%收入增長目標(biāo),從長遠(yuǎn)角度看是審慎和具備戰(zhàn)略眼光,未來可能將回到中速增長區(qū)間。不僅是上海,各地的國企改革都在穩(wěn)步推進。作為貴州國企改革中最受關(guān)注的企業(yè),茅臺集團改革目標(biāo)是建設(shè)為產(chǎn)融結(jié)合的多元化控股集團,目標(biāo)到2017年整體銷售收入達千億元級。
A股市場上,投資者也對國企改革充滿期待。自今年1月份以來,貴州茅臺已從底部的118元,上漲到3月24日最高的175元,反彈幅度近50%。
多重利好:今年以來,貴州茅臺的利好因素來自多方面。
其一,大眾強勁需求確定性推動茅臺基本面大反轉(zhuǎn)。雖然白酒行業(yè)2013年進入深度調(diào)整期,但茅臺依舊保持著17%的收入增長。特別是今年春節(jié)期間茅臺旺銷,部分省份出現(xiàn)斷貨,需求強勁。春節(jié)期間茅臺900元的價格相對去年同期降幅近40%~50%,刺激消費者在低價和同價位段對茅臺優(yōu)選。
據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù),茅臺的同價位段替代效應(yīng)加深了其他品牌的生存壓力。同時,茅臺將推動銷量計劃改革,并期望通過O2O創(chuàng)新加速撬動大眾消費市場。光大證券(601788,股吧)分析預(yù)測,茅臺2014年將開始進入到銷量主導(dǎo)的增長階段,系列酒將保持15%~20%的增長。
其二,國企改革無疑是一重磅利好。貴州省啟動國企改革,而茅臺將在未來融資與分拆上市。這意味著,貴州茅臺將實行市場化改革,并在原有基礎(chǔ)上實施新的擴張。根據(jù)改革方案,在集團層面,將推進茅臺酒板塊、其他酒類板塊、營銷商貿(mào)板塊、金融板塊、文化旅游板塊、創(chuàng)業(yè)投資板塊等七大業(yè)務(wù)板塊,逐步培育形成6~7個子集團。
其中茅臺酒板塊以貴州茅臺為核心,將探索建立股權(quán)激勵機制或員工持股。在有利于投資及業(yè)務(wù)擴張的基礎(chǔ)上積極開展股權(quán)置換工作。利用本輪產(chǎn)權(quán)改革對外擴張,把握投資移動互聯(lián)網(wǎng)、清潔能源等新興產(chǎn)業(yè)機會,到2016年底將完成股份公司再融資。貴州茅臺還將進行內(nèi)部拆分,將現(xiàn)有系列酒整體剝離至新公司,新公司保持相對控股,實現(xiàn)系列酒供、產(chǎn)、銷完全獨立。
據(jù)了解,2014年將完成新公司拆分工作,2015年開始引進戰(zhàn)略投資者工作,未來新公司將擇機并購其他酒類企業(yè)或借殼上市。
茅臺集團旗下的習(xí)酒公司將整合茅臺集團下其他非茅臺酒類子公司相關(guān)酒類業(yè)務(wù),并于2016年完成整合。具體將通過劃轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)讓等方式將保健酒業(yè)公司、技術(shù)開發(fā)公司、葡萄酒公司的酒類業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)移至習(xí)酒公司。習(xí)酒公司將力爭2014年底前在港上市。
走出泥沼?:業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,貴州茅臺有著自身的獨特優(yōu)勢,一是技術(shù)力量雄厚;二是人才優(yōu)勢和資源優(yōu)勢;三是背后有政府支持。這些天然優(yōu)勢加上市場化改革,必然會大大提高企業(yè)競爭力。
從中長期角度看,股權(quán)激勵將使得管理層和股東利益更加一致,提高管理層及員工積極性,增加公司業(yè)績釋放動力,有利于公司估值提升。華創(chuàng)證券認(rèn)為,貴州茅臺已經(jīng)在白酒行業(yè)壓力下率先走出調(diào)整,公司基本面持續(xù)向好,2014年在年份酒相對穩(wěn)定的前提下,貴州茅臺將依靠大眾市場放量,通過增加渠道配額和計劃外提價等方式實現(xiàn)增長,業(yè)績確定性高。
綜合以上因素來看,貴州茅臺很可能借著此次國企改革的良機,有望走出行業(yè)調(diào)整泥沼,繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。
不過,貴州茅臺在年報中披露,2014年其增速只有3%,創(chuàng)下近年新低,造成股價連續(xù)下挫。茅臺為什么制訂較為保守的增長目標(biāo)?中信證券認(rèn)為,3%增長目標(biāo)與基本面背離的本質(zhì)是茅臺公司的審慎態(tài)度和長遠(yuǎn)打算。
2013年白酒行業(yè)調(diào)整劇烈,茅臺為了完成全年的收入目標(biāo)采取了下半年集中投放計劃外量的方式獲得短期收入提升,對市場的接受能力、品牌的長期形象和經(jīng)銷商資源形成壓力。3%的目標(biāo)提出后,在目前白酒行業(yè)的格局下,茅臺的品牌、終端銷售/庫存和經(jīng)銷商資源均可以支撐住茅臺的順價銷售,也有利于市場自然消化去年拔高的茅臺投放量,進而今年的茅臺銷售將是市場的真實需求所在。
今年茅臺在形成真實大眾市場消費后,并且能夠正常的順價銷售,那么預(yù)計未來5年單量的增長就可以滿足茅臺15%以上年增長,而定制酒、產(chǎn)品出廠價的適度提升和年份酒的緩慢恢復(fù)所推動的結(jié)構(gòu)優(yōu)化將是對茅臺業(yè)績提升錦上添花。因此,茅臺今年所提出的3%收入增長目標(biāo),從長遠(yuǎn)角度看是審慎和具備戰(zhàn)略眼光,未來可能將回到中速增長區(qū)間。
中信證券結(jié)合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和公司經(jīng)營情況及戰(zhàn)略,略為下調(diào)公司2014年、維持2015年、新增2016年每股收益預(yù)測為15.58元、17.50元和20.08元,現(xiàn)價對應(yīng)2014年市盈率僅10倍,如果以估值15倍為較為合理,則對應(yīng)目標(biāo)價230元。
底部之爭:東北證券建議,當(dāng)下超高端白酒可參與,理由是會比其他檔次白酒提前見底,且下行空間已不大,無論是左側(cè)還是右側(cè),現(xiàn)在基本面和估值都還可以。具體標(biāo)的茅臺、五糧液(000858,股吧)均可,茅臺更穩(wěn)妥點。低端的可少量參與,理由是受調(diào)整影響較小。
次高端、中端、中低檔白酒現(xiàn)在時點應(yīng)當(dāng)回避。而當(dāng)整個白酒基本面好轉(zhuǎn),出現(xiàn)行業(yè)整體性機會時,可轉(zhuǎn)而考慮其他如次高端白酒,因為業(yè)績彈性更大,西鳳酒價格,而屆時超高端白酒估值必然已經(jīng)較高,相對缺乏吸引力。
而中低端白酒偏大眾消費品屬性,此輪調(diào)整本影響相對不大,可從產(chǎn)業(yè)并購等其他行為中尋找投資機會,即現(xiàn)在時點超高端>低端>次高、中高、中低端。也有觀點認(rèn)為,高端白酒是否見底現(xiàn)在還看不出,只有一個春節(jié)的數(shù)據(jù),局部的反彈還不是一個趨勢性的見底。
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