《西鳳酒》宏源證券股份有限公司分析師(陳嵩昆)2月18日發(fā)布貴州茅臺的研究報告。事件:分析師和其他機構(gòu)合作于春節(jié)前后對北上廣一線城市,以及浙江江蘇等地茅臺銷售情況進行跟蹤。報告要點:大眾消費支撐春節(jié)旺銷,斷貨問題普遍存在,提貨節(jié)奏控制或致一季度茅臺價格保持平穩(wěn):
春節(jié)旺銷+提貨節(jié)奏控制,部分區(qū)域節(jié)后大規(guī)模出貨價上漲20元:茅臺終端價格已下降至大眾消費可接受的區(qū)間,江浙等不少婚宴市場開始消費茅臺,專賣店及商超出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象,節(jié)后大規(guī)模出貨價上漲20元,目前大部分區(qū)域銷售價已達到900元以上。1Q計劃量消化殆盡,短期內(nèi)茅臺價格有望保持平穩(wěn):進入節(jié)后淡季,茅臺需求有所減少,但由于經(jīng)銷商庫存較低,且2、3月計劃已經(jīng)基本執(zhí)行完畢,一季度價格有望保持平穩(wěn)。
經(jīng)銷商利潤空間增厚,或?qū)⒅鲃蛹訌娗篮推放平ㄔO(shè),茅臺轉(zhuǎn)型將越走越快:春節(jié)旺銷消化掉市場上大部分二批商庫存,且茅臺14年加強了提貨節(jié)奏控制,在當前價格體系下,大規(guī)模出貨價格在860-900元,茅臺計劃內(nèi)部分順差有望達每瓶40元以上,部分經(jīng)銷商及商超茅臺售價1000元以上且能順利走量,大商999元庫存也逐步被消化,經(jīng)銷商利潤空間的增厚有望驅(qū)動其主動加強渠道和品牌建設(shè),茅臺轉(zhuǎn)型也將由公司層面向經(jīng)銷商層面逐步推進,轉(zhuǎn)型步伐有望越走越快。
轉(zhuǎn)型成功趨勢逐步明朗,建議戰(zhàn)略性持有茅臺:經(jīng)過13年終端價格回落和渠道建設(shè)的逐步完善,茅臺已經(jīng)成為大眾“買得到”、“消費得起”的高端白酒品牌,且14年春節(jié)旺銷及節(jié)后價格不降反升,茅臺打消了市場對大眾需求能否承接政務(wù)消費的疑慮,茅臺長期需求見底回升已經(jīng)確定,向大眾轉(zhuǎn)型趨勢逐步明朗,建議戰(zhàn)略性持有。
盈利預(yù)測及投資建議:預(yù)計13-15年收入為302億、336億和380億,YOY為14%、11%和13%;凈利潤YOY為14%,13%和13%;EPS為14.6元、16.54元和18.75元,公司一季度業(yè)績有望超預(yù)期,且長期需求見底回升,轉(zhuǎn)型成功趨勢逐步明朗,維持“買入”評級。
文章來源:西鳳酒1952官網(wǎng) http://ehl4.cn 西鳳酒招商電話:400-088-1952
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