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【西鳳酒1952報(bào)道】 一季度公司銷售收入同比減少3.34%,西鳳酒招商,毛利率同比降低2.73 個(gè)百分點(diǎn);推測系“三公消費(fèi)”限制政策對中高端產(chǎn)品負(fù)面影響較大。2012 年卡斯特受到負(fù)面沖擊最大,銷量下滑20%,收入下滑18%;其次是解百納系列,西鳳酒招商,銷量下降約9%,收入下降約7%。
期間費(fèi)用率下降,凈利潤率同比較穩(wěn)定。一季度三項(xiàng)期間費(fèi)用率合計(jì)同比下降3.4 個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤率為30.87%,同比略下降0.73 個(gè)百分點(diǎn)。
銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比減少12.40%。一季度末應(yīng)收票據(jù)大幅增加1.66 億元,占當(dāng)期收入的6.4%;預(yù)收賬款減少9,883 萬元,占當(dāng)期收入3.8%。
未來公司將啟動兩方面調(diào)整來提升產(chǎn)品性價(jià)比。(1)進(jìn)一步渠道扁平化:以前公司僅在上海、北京、煙臺、威海的超市做直銷;今后計(jì)劃對全國大中型超市推進(jìn)直銷,渠道更為扁平化,也是進(jìn)一步縮短渠道讓利給消費(fèi)者。(2)降低原料成本和生產(chǎn)成本:推進(jìn)葡萄種植自動化降低原料成本,建設(shè)國際葡萄酒城提高生產(chǎn)經(jīng)營自動化水平降低生產(chǎn)成本。成本優(yōu)勢是規(guī);瘧(zhàn)略的必要核心競爭力,我們認(rèn)為公司調(diào)整符合其戰(zhàn)略方向;同時(shí)這兩方面的調(diào)整和執(zhí)行或許需要一定周期來完成。
我們預(yù)計(jì) 2013-2015 年公司的每股收益分別為2.70 元,3.10 元和3.73元,維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品推廣的市場風(fēng)險(xiǎn)等。
。ā蹲C券時(shí)報(bào)》快訊中心)
莫高股份:葡萄酒增長穩(wěn)定
研究機(jī)構(gòu):國聯(lián)證券日期:2013年05月03日
業(yè)績略低于預(yù)期,葡萄酒業(yè)務(wù)收入增速與行業(yè)同步
公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比下降0.36%,凈利潤同比增加5.27%,略低于我們預(yù)期。其中葡萄業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.85億元,比上年同期增長14.05%,基本與行業(yè)同步;麥芽加工實(shí)現(xiàn)收入4173萬元,同比下降47.03%,低于我們預(yù)期;甘草片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3454萬元,同比增長2.63%。
綜合毛利率提升明顯,期間費(fèi)用率同比上升
2012年公司毛利率為62.13%,同比上升5.5個(gè)百分點(diǎn),一方面葡萄酒業(yè)務(wù)毛利率同比0.44個(gè)百分點(diǎn)至;另一方面,低毛利率的麥芽加工業(yè)務(wù)2012年收入大幅下降,導(dǎo)致葡萄酒以及甘草片業(yè)務(wù)收入占比提升明顯。期間費(fèi)用率同比上升3個(gè)百分點(diǎn)至39.39%,主要是公司12年加大市場推廣力度,促銷費(fèi)用和職工薪酬增長明顯,銷售費(fèi)用率同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。
大麥芽收入繼續(xù)萎縮,虧損較嚴(yán)重
公司12年麥芽加工業(yè)務(wù)延續(xù)2011年大幅下跌的趨勢,一方面是受行業(yè)需求影響銷量出現(xiàn)下降,另一方面上半年進(jìn)口啤麥價(jià)格下降也形成了沖擊;毛利率同比下降15個(gè)百分點(diǎn)至-5.08%,估計(jì)全年虧損在2000~3000萬元;公司每年麥芽業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn)折舊為1000多萬元,隨著收入的不斷下降,公司麥芽業(yè)務(wù)剝離的可能性也在不斷增加。
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