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【西鳳酒1952報(bào)道】近期白酒在周末國(guó)務(wù)院總理發(fā)表對(duì)于未來(lái)三公經(jīng)費(fèi)發(fā)展方向的講話后,周一周二迎來(lái)恐慌性下跌,周三跟隨大盤有所反彈,在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn),我們依然堅(jiān)持自3月6日發(fā)布行業(yè)報(bào)告《兩年期戰(zhàn)略性買入白酒時(shí)點(diǎn)已到》的觀點(diǎn)不變,白酒推薦3+2組合,耐心等待全年絕對(duì)收益和相對(duì)收益,食品股繼續(xù)推薦湯臣倍健、伊利股份和三全食品:
三公消費(fèi)對(duì)心理影響大于對(duì)銷售的實(shí)際影響,白酒股價(jià)已基本反映了市場(chǎng)悲觀預(yù)期,股價(jià)已基本進(jìn)入底部區(qū)域:上一屆政府已經(jīng)提出未來(lái)將控制三公消費(fèi)逐年減少,因此本屆政府的表述沒(méi)有更加嚴(yán)厲,市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)激。政務(wù)需求經(jīng)歷去年底斷崖式下跌后已基本歸零,即使有進(jìn)一步緊縮政策出臺(tái),也主要是對(duì)情緒面的打擊,對(duì)終端政務(wù)需求邊際上的打擊已經(jīng)很小。我們認(rèn)為情緒面的宣泄是短期的,繼續(xù)推薦白酒3(茅臺(tái)、汾酒、青青稞酒)+2(金種子酒、老白干酒)組合;
一線酒最看好品牌力強(qiáng)、渠道順差運(yùn)營(yíng)加速去庫(kù)的貴州茅臺(tái),股價(jià)已進(jìn)入價(jià)值區(qū)間:春節(jié)期間茅臺(tái)價(jià)格的大幅下跌導(dǎo)致大量需求涌向茅臺(tái),迅速消化了渠道中的大量庫(kù)存,春節(jié)前渠道中庫(kù)存量減少,顯示降價(jià)后終端動(dòng)銷十分好。目前來(lái)看,我們認(rèn)為未來(lái)茅臺(tái)的終端需求與三公消費(fèi)沒(méi)有關(guān)系,而市值也已下降了40%,未來(lái)終端需求增長(zhǎng)主要依靠茅臺(tái)品牌帶來(lái)的內(nèi)生性增長(zhǎng),預(yù)計(jì)每年15%左右的收入增長(zhǎng)可期。五糧液和老窖由于渠道價(jià)差仍倒掛,需要等待價(jià)格回升、可順價(jià)銷售后才開(kāi)始去庫(kù)存過(guò)程,基本面調(diào)整周期預(yù)計(jì)比茅臺(tái)長(zhǎng)很多;
二線酒看好省外擴(kuò)張空間大、價(jià)格與五糧液有一定距離的山西汾酒: 五糧液價(jià)格的下降直接擠壓了定價(jià)較高的洋河、古井貢甚至沱牌的市場(chǎng)。山西汾酒由于定價(jià)較低(青花瓷30 年團(tuán)購(gòu)價(jià)僅500 多元)且品牌力較強(qiáng),受到價(jià)格帶降級(jí)擠壓較小;省內(nèi)團(tuán)購(gòu)和省外全國(guó)化繼續(xù)驅(qū)動(dòng)25%的收入增長(zhǎng),同時(shí)規(guī)模效應(yīng)有望降低銷售費(fèi)用率,全年凈利潤(rùn)增速30%是個(gè)較為保守的估計(jì);
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