【如何做好西鳳酒代理商】截至2014年7月25日,滬深白酒股共有15只,合計(jì)市值約為4260億元,在全部消費(fèi)品中僅次于醫(yī)藥板塊市值。白酒股板塊體量足夠大,可細(xì)分進(jìn)行研究。核心指標(biāo)營(yíng)收變化。2012年底,以“塑化劑”和限制“三公消費(fèi)”事件為標(biāo)志,中國(guó)白酒業(yè)結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)幾年的突飛猛進(jìn),開(kāi)始了深度調(diào)整。這次調(diào)整是對(duì)酒企品牌影響力、渠道力、應(yīng)變力、消費(fèi)者認(rèn)可度等綜合經(jīng)營(yíng)能力的一次檢驗(yàn)。調(diào)整一年多以來(lái),白酒股業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨大分化,個(gè)別股演繹過(guò)山車(chē)行情。在行業(yè)劇變期,白酒股各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),如利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、毛利率、成本費(fèi)用率等,以及估值指標(biāo)市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率等,都有不同程度的變化。就單家公司而言,按照傳統(tǒng)教科書(shū)定義來(lái)看,各項(xiàng)指標(biāo)所反映出的信息可能不統(tǒng)一,甚至是自相矛盾的。因此,對(duì)指標(biāo)的分析要辯證動(dòng)態(tài)地來(lái)看待。比如,某白酒公司本年度投放了巨額廣告,致使費(fèi)用率大幅上升,嚴(yán)重影響了本年度業(yè)績(jī),但是其對(duì)收入的提升效應(yīng)要在未來(lái)年度內(nèi)慢慢體現(xiàn),并減少了未來(lái)年度的費(fèi)用支出;再如,新募集資金到位,新增產(chǎn)能業(yè)績(jī)尚未兌現(xiàn),凈資產(chǎn)收益率必然大幅下降,但不表明企業(yè)盈利能力下降;還有,為搶占市場(chǎng),快速擴(kuò)大市場(chǎng)占有率,企業(yè)加大了渠道建設(shè)力度,短期來(lái)看是增收不增利,但是卻可以為未來(lái)發(fā)展奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。
事實(shí)上,如果要確定一個(gè)最重要的核心指標(biāo),那么,就像格林斯潘決定宏觀經(jīng)濟(jì)走向選取采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)一樣,營(yíng)收指標(biāo)是當(dāng)仁不讓的。
這是因?yàn),收入是維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的根本因素,尤其是行業(yè)劇烈波動(dòng)期,沒(méi)有一定的收入保證,就沒(méi)有安全的現(xiàn)金流量;沒(méi)有一定的收入規(guī)模,掌控產(chǎn)品定價(jià)權(quán)就成了一句空話;有了一定的收入規(guī)模,才可以在成本采購(gòu)、負(fù)債融資等方面取得話語(yǔ)權(quán)。營(yíng)收指標(biāo)恰如一國(guó)版圖,沒(méi)有足夠大的疆域面積,是很難躋身為大國(guó)行列的。這也是為什么世界500強(qiáng)是以營(yíng)收規(guī)模為劃分依據(jù)的原因。以“塑化劑”和限制“三公消費(fèi)”事件為截取時(shí)點(diǎn),考慮白酒銷(xiāo)售季節(jié)性波動(dòng),截取2013年初~2014年1季度為事后期,2012年初~2013年1季度為事前期,進(jìn)行營(yíng)業(yè)收入同比分析, 奢侈酒板塊的茅臺(tái)和五糧液[-0.46% 資金 研報(bào)]可謂實(shí)至名歸。以往曾有高端酒“茅五劍”的說(shuō)法,也有人稱(chēng)為“茅五洋”,水井坊[-3.11% 資金 研報(bào)]也曾經(jīng)為中國(guó)第一高價(jià)酒。但是客觀地講,在消費(fèi)者心智認(rèn)知中,不管是劍南春、洋河和水井坊,還是瀘州老窖[0.00% 資金 研報(bào)]、汾酒,都無(wú)法和“茅五”相提并論。
奢侈品被定義為“一種超出人們生存與發(fā)展需要范圍的,具有獨(dú)特、稀缺、珍奇等特點(diǎn)的消費(fèi)品”。在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上,是無(wú)形價(jià)值/有形價(jià)值關(guān)系比值最高的產(chǎn)品;在財(cái)務(wù)指標(biāo)上,是超高毛利率的產(chǎn)品。通俗來(lái)講,一件商品毛利率達(dá)70%以上,算是奢侈品或準(zhǔn)奢侈品;毛利率為30%~70%,可以稱(chēng)之為品牌產(chǎn)品;毛利率介于10%~30%,則是普通商品;如果毛利率只有不到10%,就是地?cái)傌洝?013年度,茅臺(tái)綜合毛利率約為93%,五糧液約為73%,大大高于其他產(chǎn)品。
奢侈品這個(gè)詞本身并無(wú)貶義,奢侈品的狀況可以表明一個(gè)國(guó)家高附加值產(chǎn)業(yè)的發(fā)達(dá)程度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度。中國(guó)制造轉(zhuǎn)向中國(guó)創(chuàng)造,中國(guó)貼牌轉(zhuǎn)向中國(guó)品牌的過(guò)程就是微觀企業(yè)產(chǎn)品毛利率不斷提高,進(jìn)而利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率不斷提升的過(guò)程。首先是民族的,才會(huì)是世界的。就目前實(shí)際狀況來(lái)看,除中藥之外,似乎只有白酒可擔(dān)此重任,引領(lǐng)“中國(guó)創(chuàng)造”和“中國(guó)品牌”進(jìn)入世界奢侈品陣營(yíng)中。正因?yàn)榇,茅臺(tái)喊出了“打造世界蒸餾酒第一品牌”的口號(hào),五糧液也將自己定位于“中國(guó)的五糧液,世界的五糧液”。
從營(yíng)收變化來(lái)看,奢侈酒板塊還是比較堅(jiān)挺的,尤其是茅臺(tái),甚至還有正增長(zhǎng)。在白酒行業(yè)波動(dòng)期,特別是公款消費(fèi)大幅縮減的背景下,能取得這樣的業(yè)績(jī),實(shí)屬不易,充分說(shuō)明了茅臺(tái)在消費(fèi)者心智中不可撼動(dòng)的“國(guó)酒”地位。該細(xì)分板塊個(gè)股數(shù)量最少,但其市值卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他細(xì)分板塊,其盈利能力最強(qiáng)。
江淮酒板塊重新崛起。 江淮酒板塊包括江蘇的洋河股份[-0.99% 資金 研報(bào)]和今世緣(前身高溝酒),以及安徽的古井貢酒[-1.14% 資金 研報(bào)]和金種子酒[-2.66% 資金 研報(bào)]。江淮酒以“三溝一河”(雙溝酒、高溝酒、湯溝酒、洋河酒)而聞名。與川酒聚焦于“香”字的“濃烈”不同,江淮酒圍繞“味”字突出“綿柔”概念。2003年洋河酒首推“綿柔酒”藍(lán)色經(jīng)典產(chǎn)品,金種子酒業(yè)也推出了綿柔型的醉三秋酒,形成了其獨(dú)樹(shù)一幟的產(chǎn)品風(fēng)格。 就營(yíng)收增減來(lái)看,古井貢酒是江淮酒板塊中的亮點(diǎn),其營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了約5.2%的正增長(zhǎng),毛利率也一直維持在70%以上的高位。特別是古井貢B[1.93%]股較A股折價(jià)約35%,具有較大安全邊際。
川酒板塊競(jìng)爭(zhēng)激烈。川酒板塊包括瀘州老窖、沱牌舍得[-1.23% 資金 研報(bào)]和水井坊。本來(lái)五糧液也是川酒,但因劃入奢侈酒板塊,某種程度上影響了該板塊總市值(見(jiàn)表2)。但是,事實(shí)上川酒的產(chǎn)量和產(chǎn)值均大于江淮酒。四川宜賓、瀘州與貴州仁懷之間的三角地帶,被冠之以“中國(guó)白酒金三角”,占據(jù)地利之便。