《西鳳酒價(jià)格表》2013年底,被認(rèn)為是觀察白酒復(fù)蘇勢(shì)頭的重要時(shí)間窗口,在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)期,大多數(shù)白酒股仍然在下跌,然而茅臺(tái)的走勢(shì)明顯強(qiáng)于其他白酒股,距離前期低點(diǎn),茅臺(tái)已經(jīng)上漲了14%左右。為何貴州茅臺(tái)的表現(xiàn)會(huì)好于其他白酒股,股價(jià)的回升是否反映了茅臺(tái)已經(jīng)走出陰霾?中國(guó)白酒特約記者采訪了多名私募基金經(jīng)理和行業(yè)人士,試圖為大家解讀下面幾個(gè)問題。
問題一:在2013年,白酒股走下神壇,唱空聲音一片,2013年白酒企業(yè)的表現(xiàn)究竟如何?答案是,很差。白酒黃金十年的終結(jié)幾乎是白酒業(yè)內(nèi)一致認(rèn)同的結(jié)論。2012年白酒的頹勢(shì)尚未充分暴露在業(yè)績(jī)之中,13家白酒上市公司,除了水井坊之外,都取得了兩位數(shù)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。但是在2013年三季度,除貴州茅臺(tái)(600519.SH)和伊力特(600197.SH),所有的白酒上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)全部為負(fù)。目前已經(jīng)有5家白酒上市公司公布了2013年業(yè)績(jī)預(yù)告。沱牌舍得(600702.SH)和水井坊(600779.SH)2013年業(yè)績(jī)下降80%~100%;酒鬼酒(000799.SZ)凈利潤(rùn)下降了95%~96%。洋河股份(002304.SZ)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為-10%~10%,皇臺(tái)酒業(yè)凈利潤(rùn)約為-2600萬元。股價(jià)的表現(xiàn)和業(yè)績(jī)的表現(xiàn)是一致的。今年以來,在13只白酒股中,已經(jīng)上漲的是貴州茅臺(tái)、洋河股份和古井貢酒(000596.SZ)。而絕大部分的白酒股仍然處于下跌之中,今年以來,沱牌舍得下跌25%,瀘州老窖下跌18.07%,酒鬼酒下跌16.22%。
問題二:為何白酒股集體下挫,而茅臺(tái)走勢(shì)較為獨(dú)立,較前期低點(diǎn)已經(jīng)有了14%的漲幅?“茅臺(tái)作為醬香型白酒中最典型的精品酒,沒有可替代品牌,而五糧液作為濃香型白酒的精品還有瀘州老窖等可以與之抗衡。喜歡醬香型白酒的人往往對(duì)茅臺(tái)忠誠(chéng)度非常高。”一家私募基金的投資總監(jiān)告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。茅臺(tái)股價(jià)的強(qiáng)勢(shì),最直接的原因是茅臺(tái)在2013年銷售的情況良好。“從春節(jié)出貨情況來看,茅臺(tái)和五糧液都要好于其他白酒品牌,而茅臺(tái)的銷售情況又尤為好。”招商證券分析師告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。而茅臺(tái)經(jīng)銷商超揚(yáng)貿(mào)易董事總經(jīng)理郭超仁告訴記者:“2013年至2014年春節(jié)期間,經(jīng)銷商順利消化完2012年的庫存壓力,2013年的全年計(jì)劃及2014年一季度(部分經(jīng)銷商已經(jīng)完成到2014年6月計(jì)劃)都是在無"三公"的情況下完成的,民間市場(chǎng)完全取代以前的"三公"是不爭(zhēng)的事實(shí)。”然而,春節(jié)一季度需求旺盛僅僅只是茅臺(tái)走勢(shì)獨(dú)立的直接原因。從業(yè)績(jī)來看,實(shí)際上茅臺(tái)并沒有產(chǎn)生衰退。根據(jù)一些研究茅臺(tái)的資深人士的預(yù)測(cè),茅臺(tái)在2013年銷售收入同比增長(zhǎng)在20%以上。1月18日,在茅臺(tái)酒個(gè)性化定制營(yíng)銷有限公司成立的新聞發(fā)布會(huì)上,茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)袁仁國(guó)首次對(duì)外披露,去年,茅臺(tái)集團(tuán)銷售收入402億元,比前年增長(zhǎng)50億元。北京否極泰合伙基金執(zhí)行合伙人董寶珍根據(jù)近三年茅臺(tái)股份的銷售收入占茅臺(tái)集團(tuán)的比重推算,去年,茅臺(tái)股份的銷售收入在318億元左右,同比增長(zhǎng)20%。根據(jù)茅臺(tái)集團(tuán)納稅增長(zhǎng)比例,茅臺(tái)股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于20%。可以說,從之前的業(yè)績(jī)來看,茅臺(tái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并沒有支持茅臺(tái)衰退這一論調(diào)。但是,白酒行業(yè)面臨整體產(chǎn)能過大、“三公消費(fèi)”受到抑制等多重困境,黃金增長(zhǎng)期已然過去,不看好行業(yè)前景的前提下,各路資金開始出逃,截至去年三季報(bào),除個(gè)別指數(shù)基金外,所有的公募基金已經(jīng)全部撤離茅臺(tái)。
問題三:自前期低點(diǎn)以來,貴州茅臺(tái)漲幅超過14%,這種漲勢(shì)只是中期反彈還是茅臺(tái)見底了?這實(shí)在是最難回答的問題之一,寫出這個(gè)問題純屬自己難為自己。但是,我們還是希望能夠從蛛絲馬跡中發(fā)現(xiàn)一些端倪。首先,貴州茅臺(tái)現(xiàn)在已經(jīng)到了該股出世以來的最低點(diǎn),該股歷史上市盈率最高點(diǎn)出現(xiàn)在2007年,超過100倍,而目前為10倍以下,是歷史最低點(diǎn)。不過茅臺(tái)目前市凈率3.61倍,還未觸及最低點(diǎn)。不過,如果說貴州茅臺(tái)未來一年股價(jià)走勢(shì)難以確認(rèn),但是茅臺(tái)的分紅收益卻是已經(jīng)極具吸引力。如果茅臺(tái)每股收益今年增長(zhǎng)20%,按周四收盤股價(jià),茅臺(tái)的股息率將達(dá)到5.7%。按照目前的時(shí)髦說法就是,拿著茅臺(tái)不動(dòng),它的股息收益就是活期存款利率的16.3倍。
問題四:如果說茅臺(tái)是醬香型白酒中的老大,那么五糧液就是濃香型白酒中的老大,為何五糧液表現(xiàn)得不如茅臺(tái)強(qiáng)勁呢?五糧液當(dāng)然也是白酒的大牛品牌,不過業(yè)內(nèi)對(duì)五糧液的最大疑惑在于,五糧液的售價(jià)倒掛。價(jià)格體系不理順,市場(chǎng)可能就不會(huì)看好五糧液。
問題五:哪些品種會(huì)受到更大的影響?在這輪白酒危機(jī)中,有哪些強(qiáng)壯的企業(yè)可以平穩(wěn)過冬,而誰會(huì)受到比較大的影響,或許可以從2013年業(yè)績(jī)中窺見一斑。“在市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)下,那些品牌被邊緣化的酒類,以及被邊緣化的酒種日子會(huì)非常難過。比如原來同屬于高端白酒,白酒的價(jià)格稍微降低一點(diǎn),其他高端白酒的份額就會(huì)受到影響,所以2013年水井坊、沱牌舍得的報(bào)表都非常不好看。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
從13家白酒上市公司2013年三季度的業(yè)績(jī)來看,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)最差的是皇臺(tái)酒業(yè),凈利潤(rùn)增長(zhǎng)-362.4%,沱牌舍得凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-97.1%,酒鬼酒凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-95.6%,水井坊凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-89.1%。
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