《西鳳酒價(jià)格表和圖片》1.事件 瀘州老窖發(fā)布2013年業(yè)績快報(bào),實(shí)現(xiàn)凈利潤34.44億元,同比減少21.55%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.04億元,同比減少9.1%。每股收益2.46元。
2.我們的分析與判斷 (一)高檔產(chǎn)品銷售受阻導(dǎo)致業(yè)績承壓 2013年,公司以國窖1573為代表的高檔酒承壓顯著,其銷量的大幅下滑,致使包括營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東凈利潤等在內(nèi)的主要經(jīng)營指標(biāo)都出現(xiàn)了不同程度的下降。公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.04億元(yoy-9.10%),歸屬上市公司股東凈利潤34.44億元(yoy-21.55%),基本每股收益2.46元。未能完成公司制定的“2013年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長21.15%至140億元”的經(jīng)營目標(biāo)。
(二)2014年彈性有望得到釋放 我們?cè)诖饲暗墓旧疃葓?bào)告中曾提到:“預(yù)計(jì)受益于行業(yè)整體的轉(zhuǎn)型升級(jí)所帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,公司未來以特曲為代表的中低檔酒品有望迎來發(fā)展機(jī)遇,目前的關(guān)鍵還是取決于公司營銷策略的改革方向與實(shí)施步調(diào)。”而站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)來看,公司中低端產(chǎn)品的收入增速已明顯超出了高檔酒,其在收入中的占比也正在逐步提升。我們認(rèn)為,這是公司正積極推進(jìn)以特曲為代表的中低檔酒價(jià)值回歸的一種直接表現(xiàn),以此來應(yīng)對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型對(duì)公司業(yè)績所帶來的巨大影響。至于以國窖1573為代表的高檔產(chǎn)品走向,我們則認(rèn)為,還是要進(jìn)一步觀察公司未來在品牌與營銷之間進(jìn)行博弈的結(jié)果。
然而,考慮到在這一輪行業(yè)調(diào)整中,公司2013年的業(yè)績反映的已經(jīng)較為充分;政府目前對(duì)公司的考核壓力也不大,這些都使得公司2014年增長壓力得到了一定程度的緩解。更為重要的是,公司發(fā)展的核心內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力“管理機(jī)制+營銷模式”,目前在行業(yè)內(nèi)仍具備相當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢(shì),但公司何時(shí)能真正的觸底反彈,還是需要進(jìn)一步觀察春節(jié)后行業(yè)整體的運(yùn)行情況,再加以判斷。
3.投資建議 在白酒行業(yè)調(diào)整的大背景下,公司因受其高檔酒品銷售不景氣的影響,2013年整體業(yè)績承壓明顯。我們下調(diào)公司2013/14年EPS至2.46/2.80元,對(duì)應(yīng)PE為7/6倍。綜合考慮到公司(1)品牌力強(qiáng);(2)管理層思路極具開創(chuàng)性;(3)產(chǎn)品較為齊全,且營銷模式配合得當(dāng)?shù)攘己玫膬?nèi)生因素,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
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