《西鳳酒代理》順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布2013 年度盈利預(yù)告50-80%增長(zhǎng),預(yù)期四季度凈利增速337%,符合預(yù)期,公司進(jìn)入盈利釋放期,核心推動(dòng)力來(lái)自兩個(gè)方面:1、公司的虧損業(yè)務(wù)給盈利帶來(lái)的影響逐步降低,特別是隨著屠宰產(chǎn)業(yè)鏈的成熟,此業(yè)務(wù)自我盈虧平衡能力增強(qiáng),降低了對(duì)主業(yè)白酒的利潤(rùn)侵蝕,同時(shí)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)隨著公司戰(zhàn)略定位的明晰,預(yù)期對(duì)利潤(rùn)的侵蝕進(jìn)一步減少,白酒主業(yè)的盈利能力逐步浮出水面。2、牛欄山品牌白酒業(yè)務(wù)進(jìn)入盈利快速提升通道,直接提升公司盈利能力,同時(shí)隨著省外業(yè)務(wù)占比達(dá)到50%,全國(guó)化主導(dǎo)收入增長(zhǎng),省外低基數(shù)高成長(zhǎng)將帶來(lái)一個(gè)快速成長(zhǎng)階段。
全國(guó)化無(wú)障礙,正成為中低檔大眾白酒巨頭,大市值公司雛形已現(xiàn):1、整個(gè)白酒行業(yè)50 元以下價(jià)位預(yù)期銷量900 萬(wàn)噸,CR5 預(yù)期10%,整個(gè)行業(yè)處于快速的消費(fèi)升級(jí)階段。整個(gè)中低檔白酒缺乏專業(yè)的高品質(zhì)公司運(yùn)營(yíng)這一大眾市場(chǎng)。順鑫牛欄山主導(dǎo)定位這一市場(chǎng),戰(zhàn)略方向極為清晰,而名酒從2014 年的轉(zhuǎn)型來(lái)看,仍然在忽視這一市場(chǎng)。2、順鑫牛欄山全國(guó)化無(wú)障礙,公司在中低端價(jià)位具有頂級(jí)產(chǎn)品力。公司目前50%的白酒收入貢獻(xiàn)來(lái)自省外,核心來(lái)自牛欄山陳釀創(chuàng)新品質(zhì)的驅(qū)動(dòng),在這一價(jià)位缺乏有品牌品質(zhì)的品牌競(jìng)爭(zhēng),公司全國(guó)化基本沒(méi)有阻力,在河南、山東、陜西等全國(guó)市場(chǎng)逐步打開(kāi)銷量。3、順鑫的盈利能力將持續(xù)提升,估值將逐步以白酒業(yè)績(jī)?yōu)閰⒖。白酒業(yè)務(wù)的毛利率預(yù)期未來(lái)3-4 年還有10%的提升空間,這是超預(yù)期的核心成分,凈利率將持續(xù)快速提高,目前2.5%有巨大的提升潛力。
給予順鑫農(nóng)業(yè)2014年目標(biāo)價(jià)22元,維持“買入”評(píng)級(jí):預(yù)測(cè)未來(lái)三年凈利復(fù)合增長(zhǎng)78.6%,其中白酒業(yè)務(wù)毛利復(fù)合增速33%,給予2014 年30X PE,6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)22 元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
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