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【西鳳酒1952】導(dǎo)讀:整個(gè)二季度行業(yè)處于筑底的過(guò)程,只有茅臺(tái)觸底反彈,整個(gè)白酒仍在進(jìn)行去庫(kù)存,春節(jié)后第一季度是量?jī)r(jià)齊跌,第二季度是去庫(kù)存。同時(shí),二季度也是白酒最差的時(shí)候,酒鬼、沱牌中報(bào)的大幅下跌揭開(kāi)白酒公司的真實(shí)狀況。下半年白酒進(jìn)入調(diào)整的后半期,也將步入穩(wěn)步的恢復(fù)階段, 這個(gè)階段以環(huán)比銷(xiāo)售改善為主,同比銷(xiāo)售的改善要等到明年二季度。
1、茅臺(tái)已走出低谷,基本面逐步恢復(fù)
5 月以來(lái),茅臺(tái)一批和團(tuán)購(gòu)價(jià)觸底回升,一批價(jià)880-930 元, 團(tuán)購(gòu)價(jià)990 元以上。糖酒會(huì)后,茅臺(tái)與經(jīng)銷(xiāo)商簽訂新的代理合同, 將全年計(jì)劃平均到每個(gè)月,此外要求經(jīng)銷(xiāo)商直面終端,積極開(kāi)發(fā)私企和團(tuán)購(gòu)客源,茅臺(tái)強(qiáng)大的品牌力和價(jià)格的回歸使其充分得到市場(chǎng)的認(rèn)可,其動(dòng)銷(xiāo)遠(yuǎn)好于其他高端白酒。價(jià)格企穩(wěn)后,經(jīng)銷(xiāo)商拿貨意愿加強(qiáng),茅臺(tái)又發(fā)新政,以990 元出廠(chǎng)價(jià)給予經(jīng)銷(xiāo)商新增量,力爭(zhēng)在保價(jià)的基礎(chǔ)上放量,我們判斷未來(lái)價(jià)格將穩(wěn)定在950-1000 元,短期大幅波動(dòng)可能性不大。茅臺(tái)可以明確的是茅臺(tái)已度過(guò)低谷,三公消費(fèi)限制和反腐運(yùn)動(dòng)沖擊逐漸減弱,茅臺(tái)成為確定性最強(qiáng)的企業(yè),伴隨目標(biāo)消費(fèi)群體的轉(zhuǎn)型,從軍政轉(zhuǎn)向高端商務(wù),估值有望進(jìn)入上升通道。
2、茅臺(tái)獨(dú)樹(shù)一幟,高端中五糧液和1573 仍在低谷
根據(jù)經(jīng)銷(xiāo)商反饋的情況,茅臺(tái)表現(xiàn)獨(dú)樹(shù)一幟,而五糧液和1573 動(dòng)銷(xiāo)仍然較差,五糧液批發(fā)價(jià)從春節(jié)前的700 元跌至600 元以下,價(jià)格倒掛4 個(gè)月,除了新增專(zhuān)賣(mài)店拓寬市場(chǎng)面外,還降低保證金,加快返利等方式激勵(lì)經(jīng)銷(xiāo)商。而國(guó)窖一直堅(jiān)持“保價(jià)”, 1573 成為三者中動(dòng)銷(xiāo)最慢產(chǎn)品,公司不僅砍掉部經(jīng)銷(xiāo)商費(fèi)用,7 月再次提價(jià)12%,西鳳酒招商,老窖此舉已將出貨任務(wù)押寶在中價(jià)位品牌,寄期望于腰部發(fā)力。因此白酒本輪去庫(kù)存尚未結(jié)束,茅臺(tái)的企穩(wěn)有助于振興渠道信心,樹(shù)立一個(gè)價(jià)格標(biāo)桿,其他白酒發(fā)展路徑需重新尋找。我們認(rèn)為今明兩年白酒企業(yè)分化加劇,品牌集中化程度更高,全國(guó)化和地方性酒企的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入肉搏戰(zhàn)。
3、二季度是白酒最差時(shí)期,中報(bào)揭開(kāi)真實(shí)狀況
整個(gè)二季度行業(yè)處于筑底的過(guò)程,只有茅臺(tái)觸底反彈,整個(gè)白酒仍在進(jìn)行去庫(kù)存,春節(jié)后第一季度是量?jī)r(jià)齊跌,第二季度是去庫(kù)存。同時(shí),二季度也是白酒最差的時(shí)候,酒鬼、沱牌中報(bào)的大幅下跌揭開(kāi)白酒公司的真實(shí)狀況。青青稞酒的高增長(zhǎng)一方面是基數(shù)低外延擴(kuò)張所致,公司因其他原因釋放業(yè)績(jī)動(dòng)力充足。順鑫農(nóng)業(yè)二鍋頭的大幅增長(zhǎng)來(lái)源是真實(shí)的消費(fèi)需求,當(dāng)前白酒消費(fèi)呈現(xiàn)明顯的“高低兩端”現(xiàn)象。
4、看好季節(jié)性反彈,關(guān)注恢復(fù)性增長(zhǎng)
下半年白酒進(jìn)入調(diào)整的后半期,也將步入穩(wěn)步的恢復(fù)階段, 這個(gè)階段以環(huán)比銷(xiāo)售改善為主,同比銷(xiāo)售的改善要等到明年二季度。9 月份的銷(xiāo)售旺季將有利于中間環(huán)節(jié)的去庫(kù)存,也有助廠(chǎng)家理順價(jià)格關(guān)系,扭轉(zhuǎn)價(jià)格的倒掛,我們認(rèn)為二季度是本輪調(diào)整的低點(diǎn),中報(bào)反應(yīng)的業(yè)績(jī)情況最為惡劣。目前最悲觀(guān)的預(yù)期都已經(jīng)被充分稀釋?zhuān)?a href="http://ehl4.cn.">西鳳酒招商,中報(bào)前后,白酒可以“買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有”。我們看好貴州茅臺(tái)、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖、洋河股份。
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