【西鳳酒1952官網(wǎng)】投資評級與估值:上調(diào)2015年、2016年盈利預(yù)測,上調(diào)評級至“買入”?紤]一季報超預(yù)期,銷售數(shù)據(jù)平穩(wěn)向好,我們小幅上調(diào)2015、2016年的盈利預(yù)測,西鳳酒價格表,預(yù)計2014-2016年EPS分別為1.27、1.43與1.64元,同比增長3%、13%與14%,相較于原2015、2016年EPS預(yù)測分別上調(diào)3%與6%。對應(yīng)目前股價,PE分別為14倍、12倍、11倍?紤]從行業(yè)發(fā)展趨勢、公司內(nèi)生變化與報表層面來看,古井貢酒正處于“從不好變好”的階段,給予2014年P(guān)E為20倍,目標價為25.4元,上調(diào)評級至“買入”。
關(guān)鍵假設(shè)點:預(yù)計2014-2016年高端酒增長-10%、5%、10%;中端酒增長15%、15%、10%;低端酒增長20%、20%、20%。
有別于大眾的認識:古井貢酒有望成為率先復(fù)蘇的白酒企業(yè)之一,原因如下:
1、古井貢酒“高性價比”、“老八大品牌”、“強終端掌握力”符合白酒大眾消費時代的新趨勢。從行業(yè)趨勢來看,白酒消費從“政務(wù)驅(qū)動”進入到“大眾消費驅(qū)動”時代,競爭格局將會重構(gòu)。大眾消費具有“追求性價比”、“品牌意識增強”以及“需求層級多分布散”等特點,因此未來“50-300價位段占比高”、“具備品牌基礎(chǔ)”、“營銷及終端掌控能力強”的企業(yè)將在本輪調(diào)整中崛起。古井貢酒主導(dǎo)產(chǎn)品“年份原漿”正處于“50-300價位段”,又是“老八大”名酒,具有全國化基礎(chǔ),營銷與終端掌握能力非常強,恰恰符合未來行業(yè)發(fā)展的大趨勢。
2、公司調(diào)整戰(zhàn)略得當,復(fù)蘇基礎(chǔ)良好。古井是最早調(diào)整的白酒企業(yè)之一。從2007年開始,古井先后經(jīng)歷了剝離非酒主業(yè)、精簡產(chǎn)品數(shù)量、重塑主導(dǎo)產(chǎn)品“年份原漿”、買斷工齡重新競聘上崗等調(diào)整。在本輪行業(yè)調(diào)整中,古井貢酒穩(wěn)字當頭,堅持產(chǎn)品戰(zhàn)略不動搖,并未盲目推新產(chǎn)品,應(yīng)對戰(zhàn)略得當。今年4月由銷售出身的梁金輝接任公司董事長,直接掌管銷售,對銷售的企穩(wěn)回升有積極作用。未來存在通過國企改革以解決管理層激勵的可能。從基本面到管理層,我們認為古井已具備率先走出調(diào)整的基礎(chǔ)。
3、一季報顯示企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象。一季報除了業(yè)績超預(yù)期外,我們認為更應(yīng)該關(guān)注幾點:
a、“四季度+一季度”的收入恢復(fù)正增長;
b、凈利潤增速逐季回升;
c、預(yù)收款大幅回升,一季度預(yù)收款4.23億,較去年四季度上升2.76億,是近兩年來最高。
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