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【西鳳酒1952報(bào)道】 一季度:形勢(shì)不容樂(lè)觀,業(yè)績(jī)迎來(lái)下調(diào)
春節(jié)后高端酒動(dòng)銷緩慢,政府“整風(fēng)運(yùn)動(dòng)”和軍隊(duì)“禁酒令”負(fù)面影響仍在發(fā)酵,國(guó)企和事業(yè)單位等團(tuán)購(gòu)取消,商務(wù)領(lǐng)域也有波及,出貨量同比下降3-5成。一批價(jià)在節(jié)后繼續(xù)下滑,茅臺(tái)跌至1050元,五糧液在680元,但3月后已企穩(wěn)!經(jīng)銷商資金鏈緊張已傳導(dǎo)至廠家,茅臺(tái)、五糧液開始減少發(fā)貨,如果說(shuō)去年4季報(bào)還體現(xiàn)出慣性增長(zhǎng),那么今年1季報(bào)將反應(yīng)出市場(chǎng)實(shí)際動(dòng)銷的惡劣,同比增速將出現(xiàn)明顯下降。同時(shí),上市公司預(yù)收帳款不斷收窄,平滑業(yè)績(jī)能力減弱,因此,我們認(rèn)為1季報(bào)形勢(shì)不容樂(lè)觀,去年基數(shù)高,1季度業(yè)績(jī)同比增速向下調(diào)整幅度較大。
二季度:白酒基本面最困難時(shí)期
3月以后,白酒將進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)期的淡季。短期內(nèi),我們認(rèn)為政策放松的可能性不大,反腐以及“厲行勤儉節(jié)約”的氛圍擴(kuò)大,特別是2季度動(dòng)銷不會(huì)出現(xiàn)大的好轉(zhuǎn),經(jīng)銷商將逐步消化庫(kù)存(目前高端酒庫(kù)存水平普遍在3-4個(gè)月)。高端酒的價(jià)格也將在低位徘徊,因此,二季度將是白酒基本面最差的時(shí)期,同時(shí)也是經(jīng)銷商洗盤和重整時(shí)期。不過(guò),由于股價(jià)在1季報(bào)發(fā)布后以反應(yīng),因此白酒股維持底部震蕩,此時(shí)或許是戰(zhàn)略布局的最佳時(shí)點(diǎn)!
三季度:環(huán)比數(shù)據(jù)逐漸轉(zhuǎn)好,或引發(fā)估值修復(fù)行情
三季度隨著中秋、國(guó)慶雙節(jié)的來(lái)臨,終端出貨數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)環(huán)比改善,同時(shí),下半年整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將走強(qiáng),經(jīng)銷商經(jīng)歷6個(gè)月去庫(kù)存后,為節(jié)假日備貨的情緒將提升,白酒有望進(jìn)入新一輪量?jī)r(jià)增長(zhǎng)的良性循環(huán)。此時(shí),白酒股估值將有望提升。
投資建議:
我們?cè)谇捌趫?bào)告中已提出,當(dāng)前市場(chǎng)利空基本出盡、股價(jià)對(duì)利空已不再敏感、市場(chǎng)的賣空力量已衰減、公司的相對(duì)和絕對(duì)估值已經(jīng)處在底部,市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的下調(diào)已有預(yù)期。但終端動(dòng)銷數(shù)據(jù)將成為股價(jià)表現(xiàn)的指引,我們預(yù)計(jì)三季度以前,白酒基本面仍以恢復(fù)為主,短期的市場(chǎng)調(diào)整刺激白酒反彈。而趨勢(shì)性上漲應(yīng)在下半年。
重點(diǎn)推薦個(gè)股:
在投資標(biāo)的的選擇上,我們傾向于業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的山西汾酒,以及本地市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì),主打中低價(jià)位的順鑫農(nóng)業(yè)。同時(shí),2季度可戰(zhàn)略性布局估值較低的貴州茅臺(tái)和洋河股份!
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