《西鳳酒價格》國內(nèi)兩家最大的高端白酒企業(yè)之一五糧液近日發(fā)布2013年業(yè)績快報,五糧液2013年營業(yè)總收入247.16億元,同比下降9.13%;凈利潤79.73億,同比下降19.75%。從單季度看,2013年第四季度收入和凈利潤分別為55.5075億 、8.69億,凈利潤比2012年第四季度下滑59.27%,環(huán)比2013年第三季度繼續(xù)下降33.84%。
筆者翻查五糧液歷年財報獲悉,這也是五糧液自2009年第四季度以來凈利潤最低的一個季度,這意味著五糧液單季度凈利潤水平創(chuàng)下近五年的歷史新低。五糧液表示,2013 年度,白酒市場持續(xù)變化,市場競爭更加激烈,行業(yè)進入深度調(diào)整期,公司盈利能力較強的高價位產(chǎn)品銷售受到影響,導(dǎo)致營業(yè)收入、凈利潤等出現(xiàn)下降。宏源證券食品飲料行業(yè)分析師陳嵩昆認為,五糧液第四季度單季度收入55.5億,比2012年同期僅減少8.61%,超出市場預(yù)期,程嵩昆認為收入超預(yù)期主要有兩個原因:一是受年底業(yè)績考核壓力,部分核心大商第四季度進貨打款;二是五糧液第四季度要求經(jīng)銷商在領(lǐng)取返利的同時1:1按返利再打款。
陳嵩昆預(yù)計去年全年五糧液普五銷量1.2萬噸,下滑約30%,腰部價位的新品特曲與頭曲銷售情況較好,預(yù)計實現(xiàn)收入1.9億。五糧液第四季度單季營業(yè)利潤率下降24個百分點,單季凈利潤為8.69億,同比減少59.3%,單季凈利率為15.65%,同比下降19.5個百分點。陳嵩昆估計,這主要是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降級+市場投入加大導(dǎo)致第四季度單季凈利潤下降59.3%,他表示,五糧液下半年主推特曲等腰部產(chǎn)品導(dǎo)致結(jié)構(gòu)降級,預(yù)計毛利率有所下滑,此外,年底兌現(xiàn)普五返利及新品推廣、宣傳使得費用投放力度加大,預(yù)計銷售費用率顯著上升。不過,陳嵩昆表示,春節(jié)期間普五“去庫存”超預(yù)期,強大的民間消費能力再次得到證實,高端酒新的市場空間得到驗證,根據(jù)他的草根調(diào)研,9月、12月(春節(jié)前)五糧液的渠道庫存都在6-12個月,而春節(jié)后普遍在1-3個月,且批發(fā)價有所上漲。因此春節(jié)期間渠道上消化了普五半年左右的庫存,這一數(shù)額報表口徑近100億(3、4季度報表收入92億)。綜合茅臺春節(jié)近百億的銷售,春節(jié)大眾高端消費市場容量近200億,完全承接了失去的政務(wù)消費,一線高端酒品牌將進入新的成長周期。
“可見最壞時代已到來,變革已時不我待。”,招商證券食品飲料分析師董廣陽,西鳳酒價格表,龍雋認為,五糧液13年利潤下降19.8%,其中Q4利潤僅8.7億元,下降59.3%,此外,五糧液2013年第3、4季度的利潤總額已經(jīng)與2010年同期基本持平。且從資產(chǎn)及所有者權(quán)益推斷,估計預(yù)收款已經(jīng)降到8億元左右,對應(yīng)09年同期水平。對于五糧液去年第四季度單季度營業(yè)利潤率及凈利率下降一半以上,招商證券食品飲料團隊判斷主要有幾方面原因:1)收入端,13年采用加價銷售模式,729元/瓶的出廠價抬高了報表收入;部分經(jīng)銷商在3季度沒打款,但為拿到年底返點在4季度增加了打款以完成計劃任務(wù);8、9月份對新品低度酒和五糧液特曲、系列酒等招商在4季度有所進賬。2)費用端,729的價格政策中含70元的返貨補貼,及年底返點比例明顯提高,我們預(yù)計這部分都集中在4季度報銷或兌現(xiàn)給經(jīng)銷商使銷售費用大幅上升;國有企業(yè)管理費用額度剛性,收入下降便會大幅抬高管理費用率。
對于五糧液近期提出上半年掛牌的7個營銷子公司要引入民營資本一事,招商證券食品飲料分析師團隊認為,“入民資雖好,未必藥到病除”:近期公司表示要在上半年掛牌的7個營銷子公司引入民資,采用混合所有制激發(fā)銷售,渠道創(chuàng)新確是一種變革方向,引入部分股權(quán)似乎變相讓利或?qū)嵸|(zhì)降價。但這種合作的門檻多高?民資話語權(quán)多強?廠家希望此公司高進價高費用,渠道則希望低進價低費用以多分紅,如何調(diào)解?老窖此前更為徹底,讓柒泉全是渠道入股,效果也不佳。我們認為根本癥結(jié)還是兩家都價格倒掛,傷害了渠道利益,產(chǎn)業(yè)生態(tài)不夠和諧。
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