《西鳳酒價格查詢》3月9日,西鳳酒 ,五糧液發(fā)布2013年業(yè)績快報顯示,公司2013營業(yè)總收入247.17億元,同比下降9.13%;凈利潤79.73億元,同比下降19.75%。這是自2005年以來五糧液凈利潤首度下滑。而上市酒企陸續(xù)發(fā)布的2013年業(yè)績報告顯示,業(yè)績下降潮已經(jīng)蔓延至整個行業(yè)。
分析與判斷(一)行業(yè)深度調(diào)整下公司業(yè)績不及預(yù)期 2013年公司收入與凈利潤均出現(xiàn)下滑。公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入247.17億元,同比下降9.13%;歸屬于上市公司股東凈利潤79.73億元,同比下滑19.75%,實(shí)現(xiàn)每股收益2.10元。我們認(rèn)為,2013年白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期,市場競爭激烈且在不斷發(fā)生變化,公司盈利能力較強(qiáng)的高價位產(chǎn)品銷售受到影響,雖然后期加大了中低價位產(chǎn)品的推廣和銷售,但仍難以彌補(bǔ)高檔酒下滑所帶來的不利影響,最終導(dǎo)致凈利潤下滑幅度高于收入近10個百分點(diǎn)。
(二)公司應(yīng)對積極,等待行業(yè)景氣度回升 回顧2013年,為應(yīng)對行業(yè)調(diào)整,實(shí)現(xiàn)保增長目標(biāo),公司也積極采取了諸多措施:(1)梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu),重塑戰(zhàn)略品牌。2013年公司首先推出綿柔尖莊等新品布局低端;之后又于年中推出五糧特曲、頭曲等主攻“腰部”價格帶以尋求新的利潤增長點(diǎn);而隨著9月低度五糧液上市,公司產(chǎn)品線調(diào)整初步完成,新的戰(zhàn)略品牌已構(gòu)建完畢。(2)渠道精細(xì)化,優(yōu)化核心客戶和網(wǎng)絡(luò)渠道。一方面,針對公司所推出的幾大新品,提出了“小平臺運(yùn)營商模式”,即廠家負(fù)責(zé)產(chǎn)品的設(shè)計、供應(yīng)、市場策略的制定;而經(jīng)銷商則只負(fù)責(zé)產(chǎn)品的銷售,進(jìn)行更細(xì)膩的終端維護(hù)與管理,做好產(chǎn)品的鋪貨及推廣工作,最終達(dá)到兩者利益趨同并實(shí)現(xiàn)捆綁;另一方面,優(yōu)化經(jīng)銷商體系,進(jìn)行分級分類管理。在這個過程中,會導(dǎo)致部分不適應(yīng)市場轉(zhuǎn)變的弱小經(jīng)銷商遭遇淘汰,而公司的資源及各項費(fèi)用支持相應(yīng)對優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商(“大商”)做出一定傾斜,最終實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。(3)布局區(qū)域市場,加快渠道下沉。公司出資2.55億元與其他合作方成立河北永不分梨酒業(yè)股份有限公司,首次布局區(qū)域市場。據(jù)我們分析,一線名酒通過其自身的品牌優(yōu)勢和資金實(shí)力,未來采用并購等一系列措施布局區(qū)域市場、進(jìn)一步提升市場份額將是大勢所趨。綜合以上分析,我們認(rèn)為,公司目前仍需解決包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價格體系恢復(fù)及渠道重構(gòu)等在內(nèi)的多方面問題,調(diào)整尚需時日。
3.投資建議 下調(diào)公司2013/14年EPS至2.10/2.38元,對應(yīng)為PE8/7倍?紤]到公司估值水平與十年前左右白酒夕陽論時基本相當(dāng);跨證券市場比較更是創(chuàng)紀(jì)錄地低于國外同行業(yè)同類上市公司估值水平,估值優(yōu)勢明顯,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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