《西鳳酒招商》從目前市場情況來看,瀘州老窖特曲以上產(chǎn)品有壓力,特曲和博大發(fā)展較好。1-9月,特曲系列產(chǎn)品增長20%左右;博大的增速要更快一些。但特曲以上的窖齡酒、特曲老酒和國窖1573受到的影響大一些。以下是來自金融證券的要點分析。
要點:公司經(jīng)營現(xiàn)狀:特曲以上產(chǎn)品有壓力,特曲和博大發(fā)展較好。1-9月,特曲系列產(chǎn)品增長20%左右;博大的增速要更快一些。但特曲以上的窖齡酒、特曲老酒和國窖1573受到的影響大一些。尤其是國窖系列,下滑30%左右。增長來源:渠道下沉,開發(fā)空白市場?瞻讌^(qū)域的拓展是增長的主要來源,特曲的千縣工程、博大的萬鎮(zhèn)創(chuàng)富機會等,都在繼續(xù)推進。今年招商的步伐也沒有停止。西北區(qū)域增長較好,得益于近年來持續(xù)深耕市場。國窖謀變化:繼續(xù)挺名義價格,謀求增量方式。四季度“生命中的那壇酒”高端定制收入將計入報表,但即使如此,國窖1573系列增長還有壓力。預(yù)計全年完成股權(quán)激勵有一定難度,目前來自政府的考核壓力較小。展望2014年,公司在思考僅有名義價格支撐的策略是否需要調(diào)整,預(yù)計或許通過買贈、兌換產(chǎn)品等方式,降低國窖1573的實際價格。目前市場實際價格在830元一線。組織結(jié)構(gòu):事業(yè)部向模擬公司制進化。公司進一步調(diào)整內(nèi)部組織,除國窖產(chǎn)品外,其他五大核心產(chǎn)品均從事業(yè)部向模擬公司制調(diào)整。目的是進一步明確各品牌承擔的責(zé)任和考核,避免出現(xiàn)單品牌和公司利益不一致現(xiàn)象,增長執(zhí)行力。渠道調(diào)整:柒泉細化,博大繼續(xù)推進。柒泉分公司現(xiàn)有7家,未來考慮局部區(qū)域拆細(華北等),西北區(qū)域可能會新成立柒泉公司。博大體系的機制較為靈活。渠道方面總體思路是繼續(xù)推進渠道下沉和市場深耕。
建議:政府目前對公司的考核壓力不大,主要壓力來自于行業(yè)調(diào)整。從目前情況看,全年高檔產(chǎn)品或許會下滑30%左右;明年上半年行業(yè)整體依然會維持調(diào)整態(tài)勢。公司的觸底還需要時間驗證。公司的競爭力來自于市場化領(lǐng)先和組織結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型較早,表現(xiàn)在柒泉和博大(尤其是中低端產(chǎn)品)的快速推進。這種競爭力是我們在這一輪調(diào)整中所推崇的。下調(diào)2013和2014年收入2.3%和4.5%,下調(diào)EPS4.1%和8.6%;主要來自于高檔酒的壓力。預(yù)計2013-2014年EPS分別為2.8和2.8元。維持“推薦”評級。
文章來源:西鳳酒1952官網(wǎng) http://ehl4.cn 西鳳酒招商電話:400-088-1952
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